(资料图片仅供参考)

展望下半年，全球铜矿供应大概率保持宽松局面，而海外经济疲弱将继续压制铜消费。在全球铜供过于求的背景下，铜价总体以下行为主。我们预计，伦铜价格运行区间在6900—9000美元/吨，沪铜价格运行区间在53000—70000元/吨。

图为我国进口铜精矿加工费

图为欧美5月CPI同比

[行情回顾]

今年上半年，国内外铜价呈现高位波动态势，振幅相对不大。1月，随着国内疫情防控政策优化，投资者对国内经济复苏充满乐观预期，叠加国外秘鲁抗议活动对当地铜矿产生扰动，推动铜价一路上扬，录得今年以来最高点。2月至4月中旬，因国内铜季节性累库，以及欧美银行业风险拖累期铜，沪铜高位振荡，伦铜走势相对较弱。4月下旬至今，在欧美央行鹰派言论，以及国内消费复苏预期未能兑现的压力下，期铜破位下行。5月底，在国内地产政策传闻下，沪铜有所反弹，国内接连降息也推动沪铜进一步走高。截至6月20日，伦铜报8529.5美元/吨，年内涨幅1.83%，最高点为9550.5美元/吨，最低点为7867美元/吨，沪铜主连报68570元/吨，年内涨幅3.49%，最高点为71500元/吨，最低点为62690元/吨。

[宏观面分析]

一方面，高利率拖累海外经济。在海外持续加息的背景下，全球经济衰退压力增加，各国制造业数据不佳。数据显示，美国5月ISM制造业指数为46.9%，已连续7个月萎缩。欧元区制造业活动也急剧萎缩，5月制造业PMI录得44.8%，为2020年5月以来新低。今年一季度，我国制造业在政策提振下一度好转，但随后再度走弱，5月中国官方制造业PMI为48.8%，低于临界点。

从欧美5月的CPI数据来看，欧美通胀持续回落，但鉴于海外核心通胀仍具有黏性，市场认为美联储在6月暂停加息后，7月或再度加息25个基点。而欧洲央行6月如期加息25个基点，7月有可能继续加息，高利率对金属价格施压。

另一方面，我国稳增长政策仍有空间。数据显示，5月我国新增社融1.56万亿元，同比少增1.3万亿元，不及市场预期1.99万亿元，存量同比9.5%，较4月下降0.5个百分点。基于国内经济现状，稳增长政策仍有很大空间，6月央行下调OMO利率和常备借贷便利利率后，又将MLF利率下调10个基点，LPR调降也值得期待。